1968 yılında Koç Holding tarafından kurulan Türk Otomobil Fabrikası A.Ş veya daha bilinen ismi ile TOFAŞ; ülkemizde otomobil sektörünün önde gelen şirketlerinden birisidir. Bugün bir çok TOFAŞ serisi araçların yaygın olarak kullanıldığını görmekteyiz. Türk Otomobil dünyasında en başarılı şirketlerden olan TOFAŞ Borsa İstanbul’da TOASO kodu ile işlem görmektedir. TOASO hakkında güncel analizleri ve TOFAŞ hisse senedi yorumları buradan takip edebilir, şirketin yapmış olduğu KAP açıklamalarını ve şirket haberlerini buradan öğrenebilirsiniz.
İçindekiler
Tacirler Yatırım – 19 Şubat 2019
TOASO için 24 TL hedef fiyat veren Tacirler Yatırım hisse önerisi “AL” olarak veriyor.
TOFAŞ – Yükseliş potansiyeli taşımaya devam ediyor
Tofaş, beklentilerin altında gerçekleşen ihracat ve yurtiçi piyasada görülen sert daralmanın etkisiyle son bir yılda hisse performansı açısından geride kaldı. Avrupa ve Türkiye otomotiv pazarı için beklenen olumsuz seyrin Tofaş’ın finansalları üzerinde baskı yaratacağını düşünüyor ve hisse başına net karda 2019’da %4 gerileme öngörüyoruz. Bir yıllık dönemde hissenin endeksin altında performans göstermesi nedeniyle 24TL hedef fiyatla “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tofaş, 2019T 7,8 F/K ile on yıllık ortalamasına göre %24 iskontolu işlem görmektedir. Vergi teşviklerinin Mart sonrası sürmesi ve beklentilerin üzerinde ihracat adetlerinin gerçekleşmesi değerlememiz açısından yukarı potansiyel içerebilir. Tofaş’ın yönetim kurulu 19 Mart’ta hisse başına 1,76 TL temettü dağıtma kararı almıştır ve temettü verimi %8,8’dir.
İhracatta 2019’da zayıf görünüm devam edecek – Tofaş, 2018’de Avrupa’da Eylül ayında devreye giren ve emisyon değer ölçümlerinde yeni yaptırımlar getiren düzenlemenin etkisiyle binek araç satışlarında görülen daralmadan ve Fiat’ın pazar payı kaybından olumsuz etkilendi. Şirketin 2019 ihracat beklentisinin üst bandına yakın 220 bin adet seviyesinde (yıllık %10 aşağıda) ihracat gerçekleştirmesini bekliyoruz. Tofaş’ın ana ihracat pazarlarındaki bozulma ve General Motors’la kontratın sona ermesi nedeniyle ihracatta gerileme tahmin ediyoruz. Ancak Fiat’ın Tipo modelinde yeni versiyonları öncelikle İtalya pazarında sunması sonrasında beklentiden daha iyi ihracat gerçekleşmesi ihtimali vardır.
Yurtiçi pazarda 2019 için paylaşılan olumsuz beklentiler sonrası tahminlerimizi aşağı revize ediyoruz – Tofaş yurtiçi hafif araç pazarı için 380-400 bin adet satış (%36-39 aşağıda) öngörmekte ve Tofaş’ın 40-45 bin adet satış gerçekleştirmesini beklemektedir (%33-41 aşağıda). 1Y19’da yurtiçi hacimlerde sert daralmanın devam edeceğini ve vergi teşvikleri devam etmezse geçici olumlu etkinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Yılın ikinci yarısında faiz oranlarında beklenen azalma ve daha stabil kur ortamının talep yaratımında önemli olacağını düşünüyoruz. Yurtiçi hafif araç pazarı için tahminimizi 466 bin adetten 435 bin adede düşürüyor ve %30 daralma öngörüyoruz. Tofaş’ın yurtiçi satışlarını 48 bin adet olarak tahmin ediyoruz.
Doblo projesinin detayları 2Y19’da açıklanabilir – Şirket yönetimi analist telekonferansında Tofaş’ın şu an iki proje üstünde çalıştığından bahsetti: 1) Tipo ailesi için AB emisyon standartlarına uyumlu motor üretimi, 2) Yeni nesil Doblo yatırımı. Şirket Fiat Grubu’yla Doblo projesi için görüşmelerin devam ettiğini ve proje detaylarının 2Y19’da açıklanabileceğini belirtti.
Ziraat Yatırım – 18 Şubat 2019
“TOFAŞ’ın 2018 Yılı Son Çeyrek Net Dönem Karı 326,5mn TL
ile Piyasa Beklentisinin Hafif Altında Kaldı…”
TOASO için 27,50 TL hedef fiyat ile hisse önerisini AL olarak veren Ziraat Yatırım aşağıdaki analizi yapmış.
Şirket’in 4. çeyrek net dönem karı 326,5mn TL ile bizim beklentimiz olan 256mn TL’nin üzerinde, 342mn TL olan piyasa beklentisinin ise hafif altında gerçekleşmiştir. 4Ç2017’deki net dönem karı 424,3mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 4Ç2018’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %5,7 oranında azalmış ve 4.779mn TL olmuştur. Şirketin yurtiçi satışları adet bazında %50,6 oranında azalırken, gelirler %32,8 gerilemiştir. Yurtdışı satışlar ise adet bazında %20,6 oranında azalırken, gelirler ise %11,1 artmıştır. Satışların maliyeti, gelirlerdeki düşüşe paralel, %5,7 oranında azalmış ve 4.145mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki kar 19,7mn TL ile geçen sene aynı çeyreğin %30,7 altında gerçekleşmiştir. Şirketin toplam brüt karı %6,4 oranında azalarak 654,1mn TL’ye gerilemiştir.
Böylece brüt kar marjı ise 0,1 puan düşüşle %13,7 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler ise %11,9 oranında gerileyerek karlılığa olumlu katkı yapmıştır. Diğer faaliyetlerden ise 4Ç2017’deki 122,2mn TL’lik gidere karşın 4Ç2018’de 122,9mn TL gelir kaydedilmiş ve buna bağlı olarak da 4. çeyrekte 566,8mn TL faaliyet karı oluşmuştur. Faaliyet karı marjı 5,2 puan artışla %11,9 olarak gerçekleşmiştir. Buna karşın finansman tarafında ise 323,5mn TL gider yazılmıştır. Diğer taraftan, 4Ç2018 FAVÖK’ü ise %2,3 azalışla 641mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı ise 0,5 puan artışla %13,4 olmuştur. 4Ç2018 vergi geliri 48,5mn TL olmuştur. 4Ç2017’de 13,9mn TL’lik vergi gideri kaydedilmişti. Net kar marjı da 1,5 puan düşüşle %6,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. 4. çeyrek kar rakamı ile birlikte 2018 yılı net dönem karı 2017’ye göre %3,7 oranında artarak 1.330mn TL olarak gerçekleşmiştir.
TOFAŞ’ın tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 15.000mn TL’den 13.750mn TL’ye düşürürken, hedef hisse fiyatını da 30.00 TL’den 27.50 TL’ye çekiyoruz. Şirket için daha önceki daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.
Oyak Yatırım – 15 Şubat 2019
Tofaş 2018 yılı karından hisse başına 1.76 TL (brüt) olmak üzere toplam 880mn TL nakit temettü dağıtma
kararı aldı. Açıklanan temettü miktarı dünkü kapanış fiyatına göre %9,5 oranında temettü verimine denk
gelmektedir. Temettü dağıtımı 19 Mart 2019 tarihinde yapılacaktır.
TOFAŞ 14 Şubat 2019 – KAP Açıklaması (Temettü)
2019 yılında lot başına 1,49 TL net temettü dağıtacağını açıklayan şirket temettü dağıtımının 19 Mart 2019’da gerçekleşeceğini belirtmiştir.
Oyak Yatırım – 8 Şubat 2019
TOASO 4Ç18’de piyasa beklentilerinin altında 327mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 342mn TL net
kar; OYAK Bekl: 313mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %23 aşağıdadır
ve bir önceki çeyrek rakamının %11 altındadır. Şirketin satış gelirleri 4Ç18’de yıllık bazda %6 düşerek 4,779mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 5,018mn TL; OYAK Bekl: 4,758mn TL). FAVÖK rakamı ise 4Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %2 düşüşle 641mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 574mn TL; OYAK Bekl: 630mn TL)
çeyreksel bazda ise %1 gerileme göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı
dönemine göre 0.5 puan artış göstererek %13.4 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 3,047mn TL olarak
gerçekleşirken,Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 1.2x olmuştur.
İş Yatırım Hisse Önerisi – 30 Kasım 2018
TOASO için son önerisini 30 Kasım 2018’de yapan İş Yatırım hissede 27,65 TL hedef fiyat vermiştir. Hissenin FK değeri 7.5 iken Yabancı Oranı %84,35’dir.
